2015-08-13 10:53:49 来源：
侠客岛微信 作者：侠客岛
近两天人民币贬值幅度创二十年来新低。不但全球市场为之大震，全中国的人民也为之大惊。岛上不明真相的岛叔们都下意识捂住了钱包。
贬值?听上去这么衰，这不意味着手中的人民币不值钱了吗?刚攒的老婆本就这样缩水了? 望文生义非常可怕。事实当然不是这样。 升值与贬值 怎么就贬值啦? 先看看升了多少嘛。 过去十多年来，人民币汇率总体在升值。2010年二次汇改重启，中国承诺增强人民币汇率弹性。恰逢2008年金融危机后全球经济疲软，中国却表现亮眼，因此人民币持续升值。 近两年来，虽然中国经济进入调整期，增速已经从高速转为中高速，但由于人民币对美元保持了相对稳定，美元走强就导致乐人民币在被动升值。2014年下半年起，美元指数持续上扬。所以，人民币此间对美元，升值;对欧元和日元，升值。不仅如此，我们的实际有效汇率，主要是对我国贸易伙伴货币，升值;对我国出口竞争对手的货币汇率，升值。年初至今，新兴市场货币相继贬值，而人民币名义有效汇率，升值。 何以见得?从我国民轰轰烈烈的跨国购买大军规模就能看出人民币的坚挺程度。 岛妹问你升得到底有多欢?在欧洲横扫奢侈品柜台，在日本搬空马桶盖……这些街知巷闻的故事代表我的心。 长期升值状态下，可想而知，人民币贬值有巨大的压力。从市场上看，人民币有效汇率升值被动推升人民币资产价格。因此，央行期望通过人民币一定程度的贬值来修正这个问题。
突然与必然 很多人觉得贬值来的很突然，表示很怕怕，担心这是一个不好的信号。如果你是问为什么突然就发生了，就在这样一个没有预兆、没有暗示的情景下就发生了。 嗯……好吧，岛妹姑且回答一下。 因为市场就是这样的! 政策如果被提前知晓，就会造成套利。你想想，要是事先哪怕是透露出一丝风声，说人民币要贬值喽!在汇市等着把人民币全卖了换成美元的人还不得从北京排到唐山啊!你去看看美国货币政策调整前的种种“烟幕弹”和“盘外招”，量化宽松政策的结束里里外外上上下下都说了大半年了，每一次市场都翻天覆地的反应。最后突然一个云淡风轻的日子，宣布了。 政策出台时必须有不可预知性。所以金融政策如果在“意料之外”，那就对啦! 当然这不意味着政策是在情理之外的。选择此时，是综合当前政治经济形势考虑的结果。 从国内经济形势看，贬一贬，才能更健康。目前经济增速相对降低，下行压力不减，强势实际有效汇率实际上对国内经济施加了较强的紧缩效应，对出口也形成较大压力。 美元在9月后有望加息。加息就意味着大家都要拿钱奔着美国去了。钱跑了，人怎么办?所以全世界都对这一有着釜底抽薪意味的时刻非常警惕，担心本国经济承受下行压力。当然，可想而知，美元加息已经“有望”了好多次和好久了，它的出世也必定会一样“横空”。都说了“突然”是个必然的选择嘛。但无论加息在何时，届时会对人民币贬值形成更大的压力，而且央行汇率政策、货币政策调整空间必然受限。现在央行一步到位的改变中间价形成机制，让人民币急速贬到心理预期点，会更容易控制形势。比如在热钱加速流出时，出手托盘。 不仅如此，想取得国际话语权?也需要市场化。市场化程度提高的汇率形成机制也有助于人民币加入SDR货币篮子。 不会一直贬 那，还会继续贬值吗? 呃……有可能啊。 不过不要哭。岛妹说的“还”有可能是指明天后天。当然不是真的“明天”和“后天”。央行的调整目的主要是希望体现即期汇率市场对中间价的影响，肯定不是一天就马上能够横刀立马的跳到这个水平上来。 但这不是“趋势”。 当前贬值，缓慢模式是不可能的。市场是个有点脆弱而迷信的家伙，说着说着就容易当真。老要贬老要贬就会像三人成虎一样，形成对人民币资产的贬值预期，甚至失去信心，造成真正意义上的贬值。缓慢贬值只会导致中国国内的金融资产缺乏吸引力。所以这不会是个悠长的趋势性的过程，而应该是一个快速的急贬，未来一段可能你还要握好你的小心脏，享受汇率调整的“急急如律令”。 此外，一国货币汇率取决于国际收支状况。国家实力“杠杠的”，非得死气摆列的贬得鼻青脸肿，那也办不到啊!近年来我国经济虽有下行压力，但增速仍相对高。我国经常性项目仍有顺差，外汇储备仍保持较高水平，通货膨胀率也维持较低水准。加上今年宏观政策调控效应逐步显现，经济呈现企稳迹象。因此，人民币长期贬值缺乏实质基础。 等着买个空?对不起，你来晚了。 此次汇率调整是央行的主动行为，是个暂时性的“拨乱反正”，主要是解决过去一段时间中间价与市场汇率长期背离的问题。这是一次技术调整，既非趋势性调整，也不会形成趋势。 贬值≠坏事 贬不是个贬义词吗? 呵呵。 多年来人民币持续升值，导致市场习惯于一个强势人民币，大家老是担心“贬值”意味着经济实力的下降，也担心汇率贬值会带来较大金融风险。 可是，人民币升值，你出国买东西爽了。但是作为一个中国人，你的主要消费市场还是在中国啊，升值和贬值并不影响你在国内买东西。但你的工作和收入也来自中国啊，你主要诉求必须得是中国整体经济繁荣，增长强劲。所以，人民币贬值才是对你好的选择。 当前外需疲弱，汇率再升值，出口每天都是流着眼泪儿的。强势货币也限制我国货币宽松政策空间，并且加剧通缩压力，使得实际融资成本被抬高，企业也是流着眼泪儿陪着过夜的。汇率形成机制改革意味着人民币受市场影响加大，有效汇率强势或有所缓解，从而缓解经济下行压力。 货币升值也是房价虚高的罪魁祸首之一。前些年，资产更多地配置在房地产等快速发展的一些行业，客观上形成对其他部门的挤压。汇率升值又会进一步导致“热钱”涌入，推高房地产价格。资源过度集中在此类行业，导致实际上的经济结构恶化。 在这种情况下，汇率贬值对应着房地产和其他重资产行业的调整，挤压泡沫的同时，资源可以被重新分配到中小企业和新兴产业，反而达到经济结构优化的效果。汇率贬值有利于出口依存度较高的轻资产行业，对于促进我国能源与经济结构调整有正面的意义。 作为第二大经济体，汇率适当波动并不可怕。由于经济与贸易规模庞大，加上资本市场日益发展，中国也有相当的消化汇率波动能力。自去年中期以来，新兴市场货币指数贬值超过 20%，一些规模远小于中国的新兴经济体货币大幅贬值，也并未形成失控局面，中国的规模和形势以及能力都决定了我们应对汇率波动的空间可更大。 接下来？ 岛妹知道，你一定更关心关于我们的未来。 这不是个贬值问题，这是人民币汇率机制改革迈出重要一步。 这不意味着人民币贬值，这只是意味着人民币将会以更为自由的幅度对应市场要求波动。这种波动，在今天是贬值，未来也可能是升值。 这不只是个人民币的问题，这是中国金融市场化国际化的整体趋势，是中国争取国际金融话语权的前提和前奏。 当前人民币汇率形成机制过度重视对美元汇率的稳定，而忽视了有效汇率稳定。增加中间价报价的市场化程度，有助于降低实际汇率走强的不利冲击。弱化钉住美元，有助于国内外汇市场形成不同方向的预期。说白了，不要在一棵树上吊死。 所以，要改善汇率中间价形成机制，增强人民币汇率灵活性，使得人民币汇率更贴近其市场水平。 当然这事儿也不简单。从此次贬值带来的全球效应和舆论影响看，一国货币和市场的国际化程度越高，其带来的连带效应便越复杂，其需要的把控能力就必须越强，中国金融的国际化、市场化是大势所趋，但也任重而道远。 来个后记吧 人民币贬值，全球关注。 与有些中国人慌慌张张的惊呼，这可能是人民币资产长期贬值的开始、是衰弱的象征。正好相反，美国跑出来一干人等絮絮叨叨的指责这次贬值是中国蓄意捣鬼，对美国将是“摧毁性”的。他们大概忘了之前是怎样声嘶力竭的强调中国必须让汇率进行市场化浮动。一旦结果与他们的利益不符，双重标准的号召者们居然这么健忘。我也是醉了。 有人说这是货币战争。如果贬值就是货币战争，那么其它国家宣战已久，中国的加入真是很晚了。如果货币之间的博弈就是战争，那么战争一直存在。我们从来就不应该懈怠。 文/Z博士